Разделы

Оценка стоимости компании на примере ОАО Седьмой континент

Одной из важнейших тенденций развития мировой экономики за последние 100 лет является формирование глобального рынка слияний и поглощений (M&A). Исследования, посвященные анализу динамики рынка, отмечают его постоянный рост. Так, по итогам 2010 года зафиксированы рекордные показатели мирового рынка M&A, а именно заключено 35 636 сделок на сумму $4 743 млрд. Значительный вклад в этот рост внесла и Россия, заняв 5-е место в мире по стоимости сделок и 2-е - по темпам роста. Отечественный рынок M&A достиг максимальных за всю историю исследований показателей: в 2010 году совершено 486 сделок на сумму $125 млрд. Доля сделок в ВВП страны составила 9,7%, что соответствует среднемировому уровню для развивающихся стран. Тенденция роста числа сделок M&A в мире, и в России в частности, на наш взгляд, останется, и в 2011 году, думается, состоится много интересных сделок.

Современная динамично развивающая экономическая среда создает достаточно жесткие условия функционирования для ее участников. Сохранять и укреплять свои конкурентные позиции способны только те компании, руководство которых постоянно заботится о качественном и количественном росте, разрабатывая эффективные бизнес - стратегии, для реализации которых внутреннего потенциала может быть недостаточно. Когда внутренние резервы увеличения эффективности деятельности исчерпаны, необходимым условием обеспечения непрерывности жизненного цикла предприятия становится внешнее развитие, реализуемое посредством стратегических слияний и поглощений.

Слияния и поглощения по своей сути являются высокорисковым, дорогостоящим и вместе с тем высокодоходным видом инвестиционного проекта, потенциал которого может быть реализован только при тщательной подготовке, планировании сделки, анализе и обосновании ее эффективности.

По данным исследования, проведенного компанией McKinsey&Co., в большинстве случаев инициаторам интеграционных процессов не удается реализовать заложенный в них потенциал, и доля неудачных сделок, в результате которых происходит разрушение стоимости бизнеса, составляет около 70%. И одной из причин такого плачевного результата, характерной, прежде всего, для России, является отсутствие при совершении сделок M&A должного обоснования их эффективности. Также сделки не всегда имеют в своей основе экономические мотивы, а могут проводиться для получения доступа к административным ресурсам, удовлетворения собственных амбиций руководителей и, наконец, как дань моде на всеобщее укрупнение бизнеса.

Основу экономических соображений, оказывающих существенное влияние на принятие инвестиционного решения при стратегических слияниях и поглощениях, формируют четкие представления о наличии и возможности реализации потенциала по наращению стоимости бизнеса участников сделки в процессе их совместной деятельности в составе объединенного субъекта хозяйствования. Однако высокая степень неопределенности, свойственная результатам анализа ожидаемых последствий от интеграции бизнесов, рождает мнение о несостоятельности существующего аналитического инструментария для прогнозируемого синергетического эффекта. Критическое отношение к классическим подходам, приемам и методам инвестиционного анализа, напротив, должно способствовать их совершенствованию и дополнению.

Цель данной работы

состоит в изучении и анализе теоретических и практических аспектов оценки компаний при слияниях и поглощениях, а также описании рекомендаций по повышению эффективности данных сделок. На основании поставленной цели определены задачи

:

· Охарактеризовать понятия «слияния» и «поглощения»;

· Дать описание развитию рынка M&A в мире и России;

· Рассмотреть и охарактеризовать мотивы сделок M&A;

· Изучить стадии процесса M&A;

· Оценить по возможности выбранную компанию 4-мя методами оценки: NPV (ставка определяется через WACC), APV, FCFE; FCFF;

· Описать метод экономической добавленной стоимости (EVA);

· Дать рекомендации по повышению эффективности сделок M&A.

Предметом

данной работы являются различные методики доходного подхода оценки компаний:

) Скорректированная приведенная стоимость (APV);

) Метод дисконтирования денежных потоков для компании (FCFF);

) Метод дисконтирования денежных потоков для акционеров (FCFE) и др.

Объектом

данной работы является ОАО «Седьмой континент», а также финансовая отчетность компании за 2009 год, опубликованная на официальном сайте компании.

В 2009 году американская компания Wal-Mart Stores, оператор крупнейшей в мире сети магазинов розничной торговли, предложила X5 Retail Group продать ей сеть магазинов «Копейка». Однако тогда стороны не сошлись в цене, т.к. по мнению аналитиков Wal-Mart цена за «Копейку» была завышена. Wal-Mart Stores управляет более чем семью тысячами магазинов по всему миру. В самом начале 2009 года стало известно, что эта компания зарегистрировала свое дочернее предприятие в России. Предполагается, что Wal-Mart в скором времени вернется на российский рынок и своей целью для поглощения видит на этот раз ОАО «Седьмой континент», стоимость которого для Wal-Mart определяется в данной работе.

Проблема анализа эффективности сделок слияний и поглощений требует всестороннего исследования теоретических положений и систематизации накопленного практического зарубежного и российского опыта проведения интеграционных сделок. Вопросы анализа эффективности инвестиционных проектов с той или иной степенью детализации рассматривались в работах российских и зарубежных специалистов: А. Герасименко, А. Дамодарана, А. Полуэктова, Ч. Эванса, Тома Коупленда и др.

В научной литературе есть много работ, где большое внимание уделялось интеграционным процессам, осуществляемым в банковской сфере. Сделки же, осуществляемые в реальном секторе экономики, за исключением нефтегазового сектора экономики, и обладающие серьезной спецификой, остаются недостаточно изученными в литературе.

Методологические основы оценки стоимости компании

    Другие публикации

    Паевой инвестиционный фонд как институт коллективного инвестирования
    У каждого физического лица время от времени появляются свободные денежные средства. У индивида есть возможность сберегать их или инвестировать. Ценные бумаги как средство сохранения и приумножения капитала являются одним из способов инвестирования свободных денежных средств. Можно покупать и продавать их самостоятельно, а можно отдать средства профессионалам. Доверительное управ ...